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FOGAPE: an economic analysis

PUBLICACIONES XII FORO IBEROMERICANO DE SISTEMAS DE GARANTIA

The apparent success of Fogape does not warrant a blank endorsement of state-financed guarantee
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The apparent success of Fogape does not warrant a blank endorsement of state-financed guarantee
programs. It should be stressed that its apparent success does not stem from any superior ability to
overcome the standard problems created by asymmetric information in credit markets, nor because
it provides advice to borrowers-in fact, Fogape neither evaluates borrowers, nor monitors the
lending practices of banks. On the contrary, Fogape works because the incentive structure prompts
banks to evaluate borrowers as if they were bearing the cost of making bad loans, by excluding them
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from future auctions if the default rate rises too much. Nevertheless, there are several indications
that substitution of public for private guarantees may be important. To conclude we will make
some suggestions to improve Fogape and, more generally, indicate which indicators should be used
to evaluate the performance of a publicly-funded guarantee fund.
As we have seen in the analysis, there is an important distinction to be made between the
individual coverage rate, which should be large, and the total amount guaranteed by the fund,
which should be small. In addition, bank profits increase with the coverage rate. Thus, while the
provisions that limit the share of individual banks in total rights make sense, it would probably be
better to fix a high individual coverage rate and auction guarantee rights to the highest bidder. By
doing so Fogape would prevent subtitution and, at the same time, extract rents from banks.
How should one evaluate a fund like Fogape? One indicator of the funds success is a default
rate which should similar to that for loans to similar firms but who are able to post private collateral.
Second, it is not enough to show some additionality-one should measure the extent of susbstitution.
Last, one should also evaluate the terms of finance that banks offer to guaranteed firms. As said
before, it is unlikely that the borrowers outside option is improved by the guarantee and, as it
stands, probably most of the rent accrues to the bank.
 
 
José MIguel Benavente, Alexander Galetovic, Ricardo Sanhueza
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